回顧2022年，在疫情防控、地緣政治等多重因素的疊加下，醫(yī)藥行業(yè)不斷震蕩調整，已完成了估值的回歸與再平衡。展望2023年，隨著疫情管控政策持續(xù)優(yōu)化，市場預期逐步修復，醫(yī)藥行業(yè)也將圍繞復蘇開啟發(fā)展新起點。

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從市場表現來看，自2022年底以來，港股醫(yī)療保健板塊開始呈現出明確回暖態(tài)勢，其中不乏已經出現了許多值得關注的投資機會。

數據來源：富途牛牛

在港股醫(yī)藥市場中，四環(huán)醫(yī)藥作為一家老牌藥企，近幾年不斷優(yōu)化商業(yè)模式和發(fā)展戰(zhàn)略，逐步剝離仿制藥業(yè)務，如今不僅已擁有高價值的創(chuàng)新藥業(yè)務，同時還在打造高增長的醫(yī)美業(yè)務，已然完成了一場成長蛻變。據悉，四環(huán)醫(yī)藥于近期的格隆匯大中華區(qū)卓越上市公司評選中榮獲“年度轉型先鋒公司”獎項，實力和資質亦成功得到市場的認可。

1、創(chuàng)新驅動，轉型升級成效顯著

過去一年中，四環(huán)醫(yī)藥先后明確表示，剝離業(yè)績不達預期或不符合公司長期戰(zhàn)略目標的仿制藥及其他非核心傳統(tǒng)醫(yī)藥類業(yè)務及資產，將重心聚焦在成長性更高的創(chuàng)新藥業(yè)務板塊和增長性更高的醫(yī)美板塊，提升運營效率和盈利能力。

在筆者看來，在政策驅動創(chuàng)新的大環(huán)境下，四環(huán)醫(yī)藥逐步剝離仿制藥業(yè)務是一個明智的戰(zhàn)略選擇。

這既能依托過去在仿制藥業(yè)務上積累的豐富渠道資源和對行業(yè)的深刻認識，為四環(huán)醫(yī)藥后續(xù)在創(chuàng)新藥領域中的發(fā)展提供堅實支撐，又能出清盈利能力不高的仿制藥業(yè)務，帶來直接的現金流入，提升四環(huán)醫(yī)藥自身的財務水平和盈利能力。

為了更快的向創(chuàng)新藥領域升級發(fā)展，四環(huán)醫(yī)藥將軒竹生物和惠升生物兩大生物制藥板塊各自成立業(yè)務平臺，分別聚焦腫瘤、消化、NASH等領域和糖尿病領域，展現出強勁研發(fā)硬實力和全面管線布局能力。

值得注意的是，當前四環(huán)醫(yī)藥也正推進軒竹生物分拆上市及惠升生物獨立融資的進程。

據悉，去年9月，軒竹生物已向上交所遞交招股書。同時，惠升生物也于去年12月完成A+輪融資事件，投后估值約為55.8億元。強勁的自我融資能力亦是體現出資本市場對其在創(chuàng)新藥領域中布局和實力的肯定。

若兩大子公司日后成功登陸資本市場，不僅能夠獲得投資人的資金加持，推動公司在創(chuàng)新藥領域的研發(fā)進展，還能助力母公司四環(huán)醫(yī)藥在醫(yī)美板塊及其他領域的業(yè)務發(fā)展，產生協(xié)同效應，驅動四環(huán)醫(yī)藥內在價值持續(xù)釋放。

可以明確的是，無論是剝離仿制藥業(yè)務還是將子公司分拆上市，四環(huán)醫(yī)藥走的每一步都踩在行業(yè)發(fā)展的鼓點上，其背后的價值邏輯也正發(fā)生著改變。

盡管短期的戰(zhàn)略選擇使四環(huán)醫(yī)藥的業(yè)績面臨階段性的承壓，但長期而言，在這樣的結構優(yōu)化下，創(chuàng)新藥業(yè)務不斷商業(yè)化、仿制藥業(yè)務逐步變現，四環(huán)醫(yī)藥的價值爆發(fā)或將成為必然趨勢。

2、聚焦醫(yī)美，打造現金流新引擎

四環(huán)醫(yī)藥在成長過程中并不局限于創(chuàng)新藥領域，還將目光放向了具有較高增長性的醫(yī)美板塊。

如今，隨著國內醫(yī)美監(jiān)管趨于規(guī)范，假貨、水貨逐步出清，擁有合規(guī)資質的優(yōu)質產品將占據更大的市場份額，背后擁有合規(guī)產品的公司也將受益取得更好的發(fā)展。

四環(huán)醫(yī)藥堅持“自研+BD”的商業(yè)模式，成功打造出涵蓋“填充+塑性+支撐+補充+光電設備+體雕+護膚品”的輕醫(yī)美全生命周期產品組合，能夠滿足不同年齡客戶群體的多種需求。目前，其醫(yī)美產品管線中擁有包括一代“童顏針”、二代“少女針”等十余款III類醫(yī)療器械產品和數十款II類醫(yī)療器械產品。

以肉毒毒素產品樂提葆?為例，自上市以來，樂提葆?銷售實現迅速放量，廣泛獲得市場和客戶認可，為四環(huán)醫(yī)藥提供了全新的增長動能。

截至2022年7月31日，樂提葆?的銷售渠道已覆蓋29個省份，包含超280個城市及2920家醫(yī)療機構。同時，樂提葆?50U品種也已于去年開始銷售，開辟小劑量市場。

相信未來隨著玻尿酸等新爆品陸續(xù)上市，依托于自身豐富的渠道資源，不難預想，四環(huán)醫(yī)藥的盈利能力將會大幅釋放，業(yè)績也將會實現爆發(fā)式提升。

3、結語

由此，仿制藥業(yè)務作為四環(huán)醫(yī)藥過去的“現金牛”，已經逐步完成了使命，“創(chuàng)新藥+醫(yī)美”雙輪驅動戰(zhàn)略使四環(huán)醫(yī)藥已經完成了初步蛻變。

截至2022年6月30日，四環(huán)醫(yī)藥的現金及現金等價物加理財產品結余為人民幣52.46億元，且2022年合共派息近13.2億元，其中包括2021年末期現金股息人民幣每股普通股1.3分及特別現金股息每股普通股人民幣9.5分，以及2022年中期派發(fā)中期現金股息每股普通股人民幣0.1分及特別現金股息每股普通股人民幣3.2分。充沛現金流以及穩(wěn)定的高分紅亦是體現出公司指數級增長的潛能。

展望未來，四環(huán)醫(yī)藥將繼續(xù)重心聚焦在高增長醫(yī)美領域及高價值創(chuàng)新藥及生物制藥領域，對仿制藥業(yè)務進行優(yōu)化整合，剝離業(yè)績不達預期的仿制藥業(yè)務及其他非核心大健康業(yè)務。

在創(chuàng)新藥領域，四環(huán)醫(yī)藥將持續(xù)促進軒竹生物及惠升生物兩大創(chuàng)新藥業(yè)務平臺發(fā)展。在創(chuàng)新驅動自主研發(fā)進展的同時，引進行業(yè)領先技術及重磅產品，加速實現產品兌現其高價值。

在醫(yī)美領域，四環(huán)醫(yī)藥通過全面產品矩陣和“自研+BD”雙引擎驅動戰(zhàn)略，尋找優(yōu)質標的進行并購整合或產品代理引進，不斷擴大在醫(yī)美領域的布局，推進規(guī)模與質量的同步升級，實現打造國內醫(yī)美領先平臺的目標。

相信隨著市場復蘇及板塊回暖，四環(huán)醫(yī)藥通過對醫(yī)美業(yè)務發(fā)展的管理聚焦和業(yè)務擴大、激勵和鼓勵生物制藥板塊的發(fā)展壯大及獨立融資，其內在價值不斷釋放，正在開啟高質量發(fā)展的新起點。